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　　天下武功，唯快不破。

　　“最快實現年收入1億美元”的光儲新勢力思格新能源有望赴港上市，而此時距離其成立還不滿三年。

　　眼下，這家擁有“華為系”背景的新勢力赴港上市前，亟待回答的是其盈利能力是否具備可持續性?推動這家成立不滿三年的公司光速謀求上市背后，有何玄機?思格新能源仍是襁褓中的嬰兒，還是已經走向成熟摘果之時?

　　創始人系華為前高管

　　思格新能源成立于2022年5月，其成長可謂飛速。

　　在IPO前，思格新能源就已獲得多家知名機構青睞，完成了6輪融資。

　　2022年7月至12月，公司進行A1至A3輪融資，估值超30億元;2023年12月進行了1.4億元B輪融資，2024年1月進行了3000萬元B1輪融資。

　　其融資的每股價格從種子輪的0.95元，至最后一輪融資時飆升至18.821元，對價從350萬元提升到3000萬元。

　　根據視知產研院測算，其目前估值已超43億元。

　　“在中國光儲市場，我們是最快實現年收入1億美元的儲能企業。自我們成立以來僅用了兩年時間，而中國光儲市場的其他光儲企業用了五年以上的時間。”思格新能源在招股書中援引弗若斯特沙利文的數據稱。

　　事實上，在財報上，由于該公司在2022年并未開始大規模的商業化生產及銷售，因此并無2022年期間的銷售數據。

　　一名不愿具名的投資人士認為，一家公司急于上市或與早期投資者的退出需求相關，創始人也可能加速資本運作進程，通過上市實現股權變現。

　　公開資料顯示，思格新能源的控股股東許映童，控制公司約49.28%的投票權。

　　值得關注的是，現年50歲的許映童，有著濃厚的華為基因。他此前在華為工作近23年，曾擔任華為智能光伏業務總裁。華為在2011年開始布局光伏逆變器業務，許映童所帶領的團隊在短短四年內，就將這項業務的出貨量做到全球第一。

　　除了許映童外，思格新能源的創始團隊中也不乏其他華為員工的身影。公司總裁張先淼在華為任職超過11年，監事會主席劉秦維、監事楊順霞均出自華為體系。

　　成長賽道、高利潤市場

　　思格新能源所處的儲能賽道是一條被視為長坡厚雪的熱門賽道，但近些年由于激烈的競爭與原材料成本等因素，給行業的增長性預期帶來了擾動。

　　從營收情況來看，思格新能源的收入規模狂飆。

　　2023年、2024年前九個月的收入分別為0.58億元和7.00億元，但尚未具有盈利能力。2022年、2023年期內，公司虧損分別為7619萬元、3.73億元。

　　不過，公司在招股書披露的數據顯示，虧損幅度已在縮小。截至2024年9月30日，公司當年九個月凈虧損已大幅收窄至5340萬元，相較之下，2023年前九個月虧損達1.996億元。

　　盡管仍在虧損，但思格新能源的業績仍不乏亮點。

　　其中之一是公司不斷提高的毛利率。2023年，公司毛利率為31.3%，而到了2024年前三季度，毛利率已進一步提升至44.2%。

　　“他一開始就瞄準了澳洲這些海外的高利潤市場，而不是像光伏板工廠一樣，都是選一些虧本的生意做。”從業人士如此評價許映童的市場策略。

　　除了選擇高利潤市場外，許映童還選擇了一條有高速成長性的賽道。

　　思格新能源目前所提供的核心產品是分布式光儲一體機。而分布式市場是新能源領域當下一個重要的細分領域，具有高速成長性。

　　招股書數據顯示，2021年至2023年，分布式光儲一體機解決方案的全球出貨量由0.1千兆瓦時增至2.5千兆瓦時，預期2024年出貨量達到5.7千兆瓦時，2024年至2029年的年復合增長率為60.9%。

　　另外，隨著主要市場參與者在2024年大力提倡可堆棧分布式光儲一體機解決方案，全球可堆棧分布式光儲一體機解決方案的出貨量預計于2029年達到36.1千兆瓦時，2024年至2029年的年復合增長率為87.8%。

　　這一高增長的新興細分市場正是公司底氣所在。

　　按產品出貨量計算，思格新能源已成為全球排名第一的可堆疊分布式光儲一體機解決方案提供商，2024年前三季度的市場份額為24.3%。

　　而為了應對市場的快速增長，公司正有序擴大產能。

　　招股書提到，逆變器的總年產能由2023年的12,000個增至截至2024年9月30日58,800個，儲能電池的總年產能由2023年的104.0兆瓦時擴大至416.0兆瓦時。截至2024年9月30日止九個月，產能利用率分別為73.6%及88.3%。同時，其位于臨港、南通的生產基地正在擴充產能，公司預期光儲充儲能電池年產能未來將達到約1.4千兆瓦時及逆變器年產能將達到190,000個。

　　不過，思格新能源營收規模的快速膨脹，也帶來了銷售費用和存貨規模高增。

　　“銷售及分銷開支占總收入的比例極大。”招股書坦言，2022年、2023年及截至2024年9月30日，公司的銷售及營銷費用分別為700萬元、5340萬元及1.05億元。而存貨也在步步壘高，分別達到1500萬元、1.90億元及4.24億元。

　　出海風險與機遇

　　國內儲能市場價格競爭激烈，毛利不高。因此，與高毛利率對應的，是思格新能源投身海外市場的戰略方針。

　　公司的銷售網絡遍及逾50個國家及地區，其中歐洲是最大的收入來源。

　　2024年的前九個月，歐洲市場的市場份額在其收入結構中占比高達65.1%。而非洲和亞太市場的收入占比分別為12.9%和11.2%。包括中國內地、中東及中亞、拉丁美洲及北美洲等其他市場的占比僅為10.8%。

　　“我們旨在深化在歐洲的市場滲透，同時擴張在亞太地區、非洲和北美等高增長地區的業務。此外，我們正在探索進入拉丁美洲、中東和中亞等新興市場，利用專業知識來適應并提供符合當地能源需求和監管要求的解決方案。”思格新能源表示。

　　不過公司上市仍存在業績不確定的風險。

　　思格新能源坦言，由于新產品的市場窗口存在不確定性，新產品推出的任何延遲均可能導致該等產品過時，而開發該等產品的投資可能變成沉沒成本，這將對業務、財務狀況及經營業績產生重大不利影響。

　　此外，如果公司無法通過持續的產品和技術創新來保持競爭力，或者現有產品或新產品的推出無法保持盈利能力，毛利率可能會受到重大不利影響。

　　好在，當前戶用光儲市場處于“拐點已至”的階段，歐美庫存去化接近尾聲，新興市場需求爆發，頭部廠商盈利預期改善。

　　“公司此時上市可借助行業熱度提升估值，吸引資本關注。”上述投資人士認為。